东阳光药(1558.HK)：疫情下的“戴维斯双杀”

点击蓝字关注

“丫丫港股圈”

今年年初，新冠疫情刚刚爆发，东阳光药作为抗病毒领域的龙头，坐拥神药奥司他韦，一度被认为是抗疫概念股之一。大家再想疫情之下炒什么医药股，第一个便是东阳光药。

然而等到疫情真正地过去，人们才发现，东阳光药却是受损最严重的那个，股价下跌近45%，利润大跌30%，甚至是今年医药板块表现最差的公司。

当下该如何看待在医药板块逆势下跌的东阳光药。

流感之王

东阳光药是一家仿制药企。目前的主力产品是奥司他韦，公司的奥司他韦胶囊和颗粒占公司营收的95%。

资料来源：2019年年报

奥司他韦是罗氏公司的原研药，后来授权专利给了东阳光药，然后东阳光药通过颗粒儿童药的剂型创新，实现了市场份额对罗氏的超越。

随着18年起冬季广泛爆发的流感，东阳光药的奥司他韦也就迎来了大幅放量，几年内销售额迅速增加到58多亿，成为了少有的销售榜前十的国产大单品药物。

公司的业绩也随之火速增长，2016年至今，公司利润增长近5倍。

资料来源：同花顺

毫无疑问，公司是近年来医药行业少有的成长股，而公司在二级市场的表现也非常好，16年上市至19年，公司的股价涨幅高达4倍。

带口罩消灭了流感

但是，爆款产品往往是一把双刃剑，公司的营收超过95%来自于奥司他韦，一旦发生大幅下滑，对业绩的影响也是巨大的。如今在疫情之下，人人带上了口罩，却使得神药奥司他韦走下了神坛。

流感病毒也是病毒，杀伤力远远弱于新冠，带口罩，勤洗手在这次疫情下变成了习惯，因此，新冠防住了，而更弱的流感，就彻底地被防死了。

今年以来报告的流感，普通感冒，甚至各种病毒引起的流行性疾病，全部大幅度下降，在这种态势之下，奥司他韦的市场空间大幅下滑。

资料来源：公司公告

而且，习惯的养成是不可逆转的，如今哪怕在一百天都没新增的无风险地区，人们依然会带上口罩。

在这种情况下，单品依赖的东阳光药损伤多大不言而喻。

再往后看几年，也许届时新冠已经销声匿迹，人们又开始放下口罩，但是，作为一款仿制药，届时的奥司他韦可能已经进入集采名录，许多药企也已经进入这个市场，更不用说罗氏的流感新药可能已经进入中国。

资料来源：医药魔方

长期来看，奥司他韦的辉煌终究是回不去了。

当然，这几年遭受困境的医药公司不止东阳光药一家，受集采打击业绩腰斩的公司也不少。对于药企来说，投资的重点还是放在未来，即研发创新药上面。

而从公司后续的药品开发中则发现，公司并无太多的在研创新药，主要集中于糖尿病及抗病毒领域。

但无可奈何的是，这几个板块都处于风雨欲来的阶段，还没上市，就已经进入了蓝海搏杀阶段。

胰岛素最近正准备集采，而且市场竞争较大，也有被glp-1,sglt-2,ddp-4等新机制降糖药物逐渐替代的趋势。

至于丙肝药物目前金标准方案吉三代已经顺利进入中国并纳入医保，丙肝创新药赛道前景渺茫，具体可以参照歌礼制药。

研发管线过薄，是东阳光药长期以来即使业绩高增长，估值也较低的原因之一，如今随着业绩下滑，这使得本来就不高的预期雪上加霜。

复杂的股东关系

还有一个主要的问题，东阳光药的研究体系。东阳光集团的研究院不在上市公司体内，而是通过体外研发，随后上市公司出资购买相应的研发成果的体系运作。

这样就往往产生一些问题，例如利益分配不均，明明是前景渺茫的研发成果，东阳光药研究院依然可以以较高的价格卖给上市公司，达到旱涝保收的效果。

这样的事情之前就发生过，东阳光药斥资近16亿购买了多个竞争拥挤的仿制药，而且，这是在集中采购已经开始，而以下产品还有较大部分未通过一致性评价的情况下交易的。除了目前的支付，公司还需要继续为一致性评价，竞标，生产继续支付成本。

而相比之下，恒瑞医药的PD-1药物研发投入还不过10亿。

资料来源：公司公告

这种体系是公司的一个重大隐患，核心的研发不在体内，存在利益输送，研发失败的风险与收益不对等，导致了公司的长期逻辑有较严重的问题。

在新冠疫情没有爆发之前，高速增长的奥司他韦和靓丽的业绩掩盖了这些问题，但是随着业绩下滑，所有的问题便一次性爆出。导致公司目前短期业绩，长期逻辑都饱受质疑。

目前，随着业绩下滑，原本低估值的东阳光药已经不再，长期来看，继续执着于奥司他韦已经没有多少意义，公司更应该做的是完善现在的研究体系，并且在研发上让投资者看到希望，否则长期逻辑将饱受压制。

丫丫商务合作微信：wushuxi_

(添加好友请备注：公司+合作事项)

丫丫内容投稿：[e-mail]

 "转发" 是对我们最大的鼓励